（出典：Moody’s）
こんばんは、品川です。2018年8月15日にムーディーズが発表し、南アフリカランドをプランジ（plunge 急落）させた報告書について記事を書かせて頂いています。
ぼーっと読んでいると、この手の報告書は、何を言っているのか分かりません。
そのロジックを明確にすることを、最後に試みてみたいと思います。
・報告書の中心はいたって明快。
前回から読んでいる、「ムーディーズ報告：南アフリカの財政再建鈍化。中期的目標は依然として達成可能（Announcement: Moody’s: South Africa’s fiscal consolidation slows but
medium-term objectives still likely to be reached）」ですが、その核心は簡単で、
南アフリカ、ズマ政権からラマポーザ政権に変わっても、財政を好転させることに成功してないよ。
こんなことじゃ、国債（評価）の格上げもできないね。
国が怪しいんだから、発行通貨のランドも危ないよ。
ということです。
現在、ランドにおいて最も脅威なのは、実は格付け会社だったりします。（理由は、南アフリカがジャンクと投資適格の境界線にいるからです。前回参照。）
だから、市場もこのムーディーズ報告に敏感に反応するわけですね。
・よく分からない箇所。
これでムーディーズの報告書もポイしてよいのですが、手ごわい箇所を見つけました。
良い機会ですので、一緒にすこし、うんうん唸って読んでみましょう。
次の箇所です。
我々ムーディーズは南アフリカの財政赤字が、2018年から2019年にかけて約GDPの4％だと予測している。それは、GDPの政府予測からの0.4％ポイント降下も想定に入れてのことだ。
しかしながら、我々ムーディーズは、政府がその財政赤字目標として3.5％しか到達しないと予測している。しかも2020年から2021年にそれは実現するのが精いっぱいだ。
結局、国債は、GDPの約56％で止まりそうである。
Moody’s expects a fiscal deficit of around 4.0% of GDP in 2018-19, implying a 0.4 percentage point of GDP
shortfall from government targets. However, Moody’s expects the government to hit its 3.5% fiscal deficit target
by 2020-21, with debt likely to stabilize at around 56% of GDP.
どうでしょう。
何言っているか全然わかりませんよね。
・財政赤字の測り方。
まず、上掲引用の次の箇所から読解してみましょう。
我々ムーディーズは南アフリカの財政赤字が、2018年から2019年にかけて約GDPの4％だと予測している。
これは、GDP比で4％だ、というこです。
財政赤字は、GDPに対する比率で測定されます。
これは株式市場でも日経とダウを比べる時とか、しょっちゅう行われること（株式市場は取引額が国によって異なるのでそれに対する比率＝パーセンテージで変動を表す）を考えれば納得行くでしょう。
参考：中国財政赤字、18年のＧＤＰ比目標は2.6％ 12年以来の改善
・次の箇所。
次の箇所は落ち着いて読めば大丈夫です。
それは、GDPの政府予測からの0.4％ポイント降下も想定に入れてのことだ。
これは単純に、ムーディーズが、南アフリカ政府のGDP成長率目標（IMFなどは1.4％などと予測していたみたいです）から、0.4％（これはかなり大きな数字です）低めに見積もっている、ということです。
例えば、政府目標1.4％成長だったら、ムーディーズは「どうせ1.0％だろう」と予測している、つまり期待していない、ということです。
参考：IMF、2018年の南ア経済成長率を1.5％に上方修正
・一番よく分からない箇所。
次の一文はがいちばん難しいです。
しかしながら、我々ムーディーズは、政府がその財政赤字目標として3.5％しか到達しないと予測している。
これは要するに「GDP比で財政赤字を3.5％までにしか削減できない」ということです。
先程の説明した箇所とつなげて、こう読めば分かるでしょう。
我々ムーディーズは南アフリカの財政赤字が、2018年から2019年にかけて約GDPの4％だと予測している。
しかしながら、［更に悪いことに］我々ムーディーズは、政府がその財政赤字目標として3.5％しか到達しないと予測している。しかも2020年から2021年にそれは実現するのが精いっぱいだ。
つまり、
① ムーディーズ予測では、南アフリカの財政赤字削減は、今年から来年（2018年から2019年）ではGDP比4％がやっと。
② それは2020年から2021年に財政年度を変えても変わらない。GDP比3.5％に財政赤字を削減するのがやっとだろう。
と言っているわけです。
参考：中国財政赤字、18年のＧＤＰ比目標は2.6％ 12年以来の改善
・財政赤字って普通、どのくらいなの？
南アフリカの財政赤字は、GDP比で、3.5％から4％というのが分かりました。
これは、どのくらい酷いのでしょうか。
ネット上では2018年4月度のデータが出ていますので、見てみましょう。
アメリカ：4.58％の赤字。
日本：4.23％の赤字。
南アフリカ：4.55％の赤字。
もちろん、財政赤字もGDPも計算方法が多種多様で、以上の数字が、ここまでの話に完全に接続している確信は100％ありませんが、これらを見る限り、南アフリカの財政赤字自体が、問題ではないようです。
日本やアメリカは既に先進国で停滞でもやむなし。
伸び盛りの南アフリカがそんなことでどうする。
これがムーディーズの見解だと思います。
中国は財政赤字GDP比2.6％にまで（目標を）縮めて来ていますしね。
・最後の一文。
で、最後の一文です。
結局、国債は、GDPの約56％で止まりそうである。
何いっているんでしょうかね。
これは要するに、債務残高のことです。
債務残高を（財政赤字の時と同じように）GDP比で表しているのです。
これに関しては日本がぶっちぎり。GDP比236.39％という驚異的数字を叩き出して、2位のギリシア（！）の181.91％を上回っています。
・ムーディーズ報告書まとめ。
だらだら書いてしまったので、今回のムーディーズ報告書の内容をまとめてみましょう。
① 南アフリカ、新興国なのに、期待された伸びが予測できない。
② 具体的に言えば、財政赤字が先進成長停滞国のアメリカや日本と同じく4％界隈で元気がない。
③ 国債もダメ。債務残高として目立った改善が認められない。
どれがどれ、というわけではないですが「元気がないぞ、南アフリカ！」というのがムーディーズからのメッセージだと思います。
非常に抽象的な内容なのですが、くだんのトルコリラショックを通じて具体化してしまった、というのが実情でしょう。
私は本ムーディーズの件に限って言えば、一過性のものである、と言いたいのですが、みなさんはどうお考えでしょうか。
・・・・・
それでは、これで本連載は終了です。
最後まで読んで頂き、ありがとうございました。m(_ _)m
